تحلیل ارزهاجامعه ارزهای دیجیتال مدتهاست که در انتظار پدیدهای به نام فصل آلت کوین ها یا آلت سیزن (Alt Season) است؛ دورهای که در آن ارزهای دیجیتال غیر از بیت کوین عملکردی به مراتب بهتر از بیت کوین از خود نشان میدهند. با این حال، علیرغم پیشبینیهای متعدد، این رالی انفجاری هنوز رخ نداده است. بن کوون (Ben Cowen)، تحلیلگر و استراتژیست مطرح دنیای کریپتو، در یک تحلیل جامع، دلایل فنی و اقتصاد کلان این موضوع را تشریح میکند و توضیح میدهد که چرا ما همچنان در فصل بیت کوین قرار داریم و برای تغییر این روند به چه چیزهایی نیاز است.
این مقاله از بلاک پست، استدلالهای دادهمحور بن کوون را به شکلی ساختارمند و قابل فهم ارائه میدهد تا به دیدی مشخص دست پیدا کنیم که چرا در حال حاضر، صبر میتواند باارزشترین دارایی برای سرمایهگذاران آلت کوین ها باشد.
🔷 بیشتر بخوانید: پایان رویای آلت سیزن؟ تحلیل جامع دامیننس بیت کوین
قبل از پرداختن به چرایی موضوع، لازم است این اصطلاح را به درستی تعریف کنیم. به گفته بن کوون، آلت سیزن صرفا به معنای افزایش قیمت دلاری آلت کوین ها نیست. آلت سیزن واقعی با کاهش قابل توجه و پایدار دامیننس بیت کوین (Bitcoin Dominance یا BTC.D) مشخص میشود. این شاخص، سهم ارزش بازار بیت کوین از کل ارزش بازار ارزهای دیجیتال را به صورت درصد نشان میدهد.
🔶 بیشتر بخوانید: دامیننس بیتکوین چیست؟ کاربرد Bitcoin Dominance
کوون تأکید میکند که بازار در چند سال گذشته در یک بیت سیزن طولانیمدت به سر برده است؛ واقعیتی که اغلب تحت تأثیر هیاهوی اینفلوئنسرها پنهان مانده است!
این نمودار تفاوت بین آلت سیزن و بیت سیزن در نمودار دامیننس بیت کوین را به وضوح نمایش میدهد.
هسته اصلی استدلال بن کوون بر یک نمودار خاص متمرکز است: TOTAL3 – USDT / BTC. این یک فرمول است که معنای مشخصی دارد: ارزش کل بازار تمام ارزهای دیجیتال به جز بیت کوین و اتریوم، پس از کسر استیبل کوین تتر (USDT)، تقسیم بر ارزش بازار بیت کوین. به عبارت سادهتر، این نمودار ارزش جمعی آلت کوینها را در مقایسه با بیت کوین میسنجد.
نظریه دیرینه کوون این است که بازار آلت کوینها در برابر بیت کوین مانند یک نوسانگر عمل میکند، یعنی بین سقفها و کفهای قابل پیشبینی در نوسان است. تحلیل او یک سطح حمایتی حیاتی را در این نمودار مشخص میکند: سطح ۰.۲۵.
سابقه تاریخی: قبل از شروع آلت سیزن های بزرگ در سال ۲۰۱۷ و اوایل ۲۰۲۱، این نمودار ابتدا تا سطح ۰.۲۵ سقوط کرد. این سطح نشاندهنده نقطه اوج بدبینی و کمارزش شدن آلتکوینهاست؛ جایی که ارزش کلی آنها تنها معادل ۲۵٪ ارزش بازار بیت کوین بوده است.
وضعیت فعلی: در حال حاضر این نمودار روی عدد ۰.۳۱ قرار دارد. اگرچه این رقم نسبت به چهار ماه قبل (۰.۳۷) کاهش یافته، اما هنوز به کف تاریخی یعنی ۰.۲۵ نرسیده است.
نمودار ارزشگذاری آلتکوینها نسبت به بیت کوین. سطح کلیدی ۰.۲۵ به عنوان کفی تاریخی عمل کرده که بازار هنوز به آن نرسیده است.
کوون معتقد است کسانی که در چند سال گذشته پیش بینی وقوع آلت سیزن را میکردند، در واقع بر روی این ایده شرطبندی کرده بودند که این بار متفاوت است؛ شرطی که تا به امروز اشتباه از آب درآمده است. روند فرسایشی و کاهشی نمودار همچنان ادامه دارد که نشان میدهد چرخه بیارزش شدن آلت کوینها هنوز کامل نشده است.
رفتار این نمودار در خلأ اتفاق نمیافتد. تحلیلگر آن را مستقیما به محیط اقتصاد کلان، به ویژه سیاستهای بانک مرکزی ایالات متحده، مرتبط میداند.
انقباض کمی یا سخت گیری کمی سیاستی است که در آن بانک مرکزی با فروش داراییهای خود، نقدینگی را از سیستم مالی خارج میکند. این کار، بادی مخالف یا عاملی بازدارنده برای داراییهای پرریسک مانند آلت کوینها ایجاد میکند. کوون اشاره میکند که در چرخه قبلی، بازار آلت کوینها دقیقا زمانی به کف خود در برابر بیت کوین رسید که فدرال رزرو به سیاست QT پایان داد. امروز، با وجود اینکه سرعت QT کاهش یافته، اما این سیاست هنوز متوقف نشده است.
به قول کوون:
اینکه سرعت اعمال سیاستهای انقباضی را کم کردهاند، به این معنا نیست که بادی که در جهت مخالف آلت کوینها میوزد، متوقف شده است.
اگرچه فدرال رزرو شروع به کاهش نرخ بهره کرده است، کوون استدلال میکند که این کاهشها تأثیر مشابه چرخه قبل را نداشتهاند. دلیل این امر در نقطه شروع متفاوت است. به مقایسه زیر دقت کنید:
برای اینکه کاهش نرخ بهره تأثیر نسبی مشابهی داشته باشد، فدرال رزرو باید بسیار بیشتر نرخ را کاهش دهد. بنجامین کوون محاسبه میکند که سطح کاهش مورد نیاز برای این چرخه، ۱۶۵ واحد پایه (۱.۶۵٪) است، نه ۱۰۰ واحدی که تاکنون دیدهایم. تا زمانی که سیاستهای پولی به اندازه کافی انبساطی نشوند، بعید است نقدینگی به صورت تهاجمی به سمت پرریسکترین بخشهای بازار کریپتو سرازیر شود.
همبستگی بین ارزش آلتکوینها و سیاستهای پولی فدرال رزرو (خط بنفش). سیاستهای انقباضی منجر به افت ارزش آلتکوینها شده است.
بنجامین کوون برای تقویت بیشتر نظریه خود، به شاخص پیشروی/نزول (Advance/Decline Index) در بازار ارزهای دیجیتال اشاره میکند. این شاخص وسعت یا فراگیری حرکت بازار را با مقایسه تعداد ارزهایی که در حال رشد هستند با تعداد ارزهایی که قیمتشان در حال کاهش است، اندازهگیری میکند.
این شاخص نشان میدهد با وجود رشد ارزش کل بازار (خط آبی)، تعداد ارزهای نزولی بیشتر از صعودیها بوده (خط قرمز) که نشانه ضعف درونی و عدم فراگیری رشد است.
از سال ۲۰۲۱، شاخص A/D بازار کریپتو در یک روند نزولی قوی قرار داشته، حتی زمانی که ارزش کل بازار در حال افزایش بوده است. این واگرایی نشان میدهد که رشد بازار فراگیر نیست و تنها توسط تعداد معدودی از داراییهای بزرگ، مشخصا بیت کوین، هدایت میشود. این خود نشانه واضح دیگری از یک آلت سیزن است که در آن اکثریت آلت کوینها در حال از دست دادن ارزش خود هستند.
تحلیل بن کوون تصویری شفاف را ترسیم میکند: دلیل اصلی رخ ندادن آلت سیزن این است که آنها هنوز چرخه تاریخی کاهش ارزش خود در برابر بیت کوین را کامل نکردهاند. این فرآیند توسط یک محیط انقباضی در اقتصاد کلان هدایت میشود که تازه شروع به تسهیل شدن کرده است.
برای شروع یک آلت سیزن پایدار و چند ماهه، احتمالا چندین شرط باید محقق شود:
تا زمانی که این عوامل همسو نشوند، سناریوی اصلی، ادامه روند فرسایشی و کاهشی آلت کوینها در برابر بیت کوین خواهد بود. اگرچه ممکن است برخی آلت کوینها رشدهای کوتاهمدت را تجربه کنند، اما آلت سیزنهای گسترده و فراگیر، همچنان در افق باقی میماند و در انتظار یک تغییر بنیادین در ساختار بازار و سیاستهای اقتصاد کلان است.
⚠ سلب مسئولیت: این مقاله صرفا برای ارائه اطلاعات عمومی و با اقتباس از تحلیل بنجامین کوون تدوین شده و نباید بهعنوان مشاوره مالی یا سرمایهگذاری تلقی شود. بازار ارزهای دیجیتال به شدت ناپایدار و پرریسک است و سرمایهگذاری در این حوزه ممکن است منجر به ضررهای مالی قابل توجهی شود. قبل از اتخاذ هرگونه تصمیم سرمایهگذاری، بهویژه در زمینه ارزهای دیجیتال، پیشنهاد میشود تحقیقات لازم را انجام دهید. نویسندگان و ناشران این محتوا هیچگونه مسئولیتی در قبال عواقب مالی ناشی از تصمیمات سرمایهگذاری شما نخواهند داشت.
ورود من به دنیای ارزهای دیجیتال در سال ۱۳۹۸، مانند بسیاری دیگر، با معاملهگری آغاز شد. اما به مرور دریافتم که این حوزه بسیار فراتر از نمودارهای قیمت است. هرچه ...
